JOURNAL OF MONETARY ECONOMICS AND MANAGEMENT JOURNAL OF MONETARY ECONOMICS AND MANAGEMENT JOURNAL OF MONETARY ECONOMICS AND MANAGEMENT 2782-4586 2949-1851 126239 10.26118/2782-4586-2026-6-312-321 Научные статьи SCIENTIFIC ARTICLES Научные статьи Valuation of VTB company Оценка стоимости компании ВТБ Сушко Ольга Петровна Sushko Ol'ga Petrovna

доктор экономических наук;

doctor of economic sciences;

 Российский экономический университет имени Г.В. Плеханова Plekhanov Russian University of Economics 03 07 2026 03 07 2026 6 312 321 21 06 2026 https://doi.org/10.26118/2782-4586

В статье представлены результаты комплексной оценки рыночной стоимости Банка ВТБ (ПАО), что важно в современных условиях структурной трансформации российской экономики. Результаты исследования показали необходимость адаптации традиционных подходов к оценке стоимости (доходного, сравнительного и затратного) с учетом специфики банковского сектора и высокой волатильности макроэкономических показателей. Представлен анализ динамики основных индикаторов банка за последний период, проведено сопоставление с ближайшими конкурентами через систему мультипликаторов и выполнено дисконтирование свободных денежных потоков на капитал (FCFE). Проведены расчёты влияния риск-факторов (высокая доля государственного участия и низкая дивидендная доходность). В рамках концепции управления стоимостью (VBM) выявлены противоречия в модели развития банка и предложены рекомендации по повышению его инвестиционной привлекательности через переход к риск-ориентированным показателям эффективности. Научная новизна исследования заключается в интеграции трех подходов к оценке (DCF, сравнительного, затратного) с учетом ESG-факторов и стресс-тестированием, что позволило получить интервальную справедливую стоимость. Практическая значимость состоит в формировании инвестиционной рекомендации «продавать / держать» и обосновании целевых ориентиров для корпоративного управления.

The article provides a comprehensive assessment of the market value of VTB Bank (PJSC) in the context of the structural transformation of the Russian economy and unprecedented sanctions pressure. The author substantiates the need to adapt traditional approaches to cost estimation (profitable, comparative and costly), taking into account the specifics of the banking sector and the high volatility of macroeconomic indicators. The analysis of the dynamics of the bank's main indicators for 2023-2025 is presented, a comparison is made with its closest competitors through a multiplier system and discounting of free cash flows on capital (FCFE) is performed. Special attention is paid to specific risk factors, such as the high share of government participation and low dividend yield, which form a significant market discount. Within the framework of the value management concept (VBM), contradictions in the bank's development model have been identified and recommendations have been proposed to increase its investment attractiveness through the transition to risk-based performance indicators. The scientific novelty of the study lies in the integration of three assessment approaches (DCF, comparative, cost-based), taking into account ESG factors and stress testing, which allowed us to obtain an interval fair value. The practical significance lies in the formation of a "sell/hold" investment recommendation and the justification of targets for corporate governance.

 оценка стоимости компании Банк ВТБ метод дисконтированных денежных потоков рыночные мультипликаторы банковский сектор управление стоимостью VBM ESG-факторы акционерная стоимость риск-менеджмент инвестиционная привлекательность company valuation VTB Bank discounted cash flow method market multipliers banking sector value management VBM ESG factors shareholder value risk management investment attractiveness

Абрамов А.Е., Радыгин А.Д. Государственная собственность и эффективность экономики // Вопросы экономики. – 2020. – № 4. – С. 5-29. Abramov A.E., Radygin A.D. Gosudarstvennaya sobstvennost' i effektivnost' ekonomiki // Voprosy ekonomiki. – 2020. – № 4. – S. 5-29. Аркадьева О.Г., Петрова М.А. Оценка инвестиционной привлекательности облигаций банка ВТБ. Вестник Самарского государственного экономического университета. 2024;(12):56-67. Arkad'eva O.G., Petrova M.A. Ocenka investicionnoy privlekatel'nosti obligaciy banka VTB. Vestnik Samarskogo gosudarstvennogo ekonomicheskogo universiteta. 2024;(12):56-67. Белик И. С., Дуцинин А. С., Никулина Н. Л. Управленческий аспект учета ESG-факторов в оценке стоимости компании //Финансы: теория и практика. – 2023. – Т. 27. – №. 6. – С. 161-172. Belik I. S., Ducinin A. S., Nikulina N. L. Upravlencheskiy aspekt ucheta ESG-faktorov v ocenke stoimosti kompanii //Finansy: teoriya i praktika. – 2023. – T. 27. – №. 6. – S. 161-172. Бурганова О. Д. Сравнительный анализ оценки стоимости цифрового предприятия с помощью метода рынка капиталов //Инновации. – №. 47. – С. 438-442. Burganova O. D. Sravnitel'nyy analiz ocenki stoimosti cifrovogo predpriyatiya s pomosch'yu metoda rynka kapitalov //Innovacii. – №. 47. – S. 438-442. Дамодаран А. Инвестиционная оценка: Инструменты и методы оценки любых активов. – М.: Альпина Паблишер, 2012. – 1324 с. Damodaran A. Investicionnaya ocenka: Instrumenty i metody ocenki lyubyh aktivov. – M.: Al'pina Pablisher, 2012. – 1324 s. Иваницкая И. П. Подходы к оценке рыночной стоимости компаний //Oeconomia et Jus. – 2022. – №. 2. – С. 28-37. Ivanickaya I. P. Podhody k ocenke rynochnoy stoimosti kompaniy //Oeconomia et Jus. – 2022. – №. 2. – S. 28-37. Касьяненко, Т.Г. Оценка бизнеса: особые случаи (Аспирантура). (Бакалавриат). (Магистратура) : монография / Т.Г. Касьяненко, А.А. Бакулина. Москва : КноРус, 2020. – 302 с. Kas'yanenko, T.G. Ocenka biznesa: osobye sluchai (Aspirantura). (Bakalavriat). (Magistratura) : monografiya / T.G. Kas'yanenko, A.A. Bakulina. Moskva : KnoRus, 2020. – 302 s. Коклев П. С. Оценка стоимости компании с использованием методов машинного обучения //Финансы: теория и практика. – 2022. – Т. 26. – №. 5. – С. 132-148. Koklev P. S. Ocenka stoimosti kompanii s ispol'zovaniem metodov mashinnogo obucheniya //Finansy: teoriya i praktika. – 2022. – T. 26. – №. 5. – S. 132-148. Копленд Т., Коллер Т., Муррин Дж. Стоимость компаний: оценка и управление. – М.: Олимп-Бизнес, 2005. – 576 с. Koplend T., Koller T., Murrin Dzh. Stoimost' kompaniy: ocenka i upravlenie. – M.: Olimp-Biznes, 2005. – 576 s. Пеникас Г.И. Оценка стоимости банков: методология и практика // Деньги и кредит. – 2018. – № 6. – С. 32-41. Penikas G.I. Ocenka stoimosti bankov: metodologiya i praktika // Den'gi i kredit. – 2018. – № 6. – S. 32-41. Чернов А. В. Инструментарий риск-менеджмента при реализации сделок слияния и поглощения компании на примере банка ВТБ (ПАО) //Journal of Monetary Economics and Management. – 2024. – №. 10. – С. 191-195. Chernov A. V. Instrumentariy risk-menedzhmenta pri realizacii sdelok sliyaniya i pogloscheniya kompanii na primere banka VTB (PAO) //Journal of Monetary Economics and Management. – 2024. – №. 10. – S. 191-195. King M. Bank Valuation: A New Perspective // Journal of Applied Finance. – 2010. – Vol. 20. – No. 1. – P. 88-98. King M. Bank Valuation: A New Perspective // Journal of Applied Finance. – 2010. – Vol. 20. – No. 1. – P. 88-98. Vernikov A. State-owned banks in Russia: performance and policy implications // Russian Journal of Economics. – 2017. – Vol. 3. – No. 4. – P. 399-417. Vernikov A. State-owned banks in Russia: performance and policy implications // Russian Journal of Economics. – 2017. – Vol. 3. – No. 4. – P. 399-417. Wilson T. RAROC and Beyond // Risk Management. – 2003. – Vol. 8. – P. 55-68. Wilson T. RAROC and Beyond // Risk Management. – 2003. – Vol. 8. – P. 55-68.