Journal of Applied Research Journal of Applied Research Журнал прикладных исследований 2712-7516 2949-1878 131839 10.34755/IROK.2026.58.26.074 ЭКОНОМИКА. ЭКОНОМИЧЕСКИЕ НАУКИ. ECONOMICS. ECONOMIC SCIENCES. ЭКОНОМИКА. ЭКОНОМИЧЕСКИЕ НАУКИ. The Impact of Digital Financial Assets (DFAs) on the Capital Structure and Cost of Capital of an Enterprise: New Instruments and Risks Влияние цифровых финансовых активов (ЦФА) на структуру и стоимость капитала предприятия: новые инструменты и риски Бакунова Татьяна Владимировна Bakunova Tatyana Vladimirovna Кусков Евгений Сергеевич Kuskov Evgeny Sergeevich Уральский федеральный университет им. Первого Президента России Б.Н. Ельцина Ural Federal University named First President of Russia B. Yeltsin 26 07 2026 26 07 2026 4 129-134 23 07 2026 https://zhpi.ru/en/nauka/article/131839/view

Цифровые финансовые активы (ЦФА) стремительно эволюционируют от экспериментальных инструментов к значимому сегменту корпоративного финансирования. В статье исследуется влияние ЦФА на фундаментальные категории корпоративных финансов — структуру и стоимость капитала. На основе синтеза классических теорий (Модильяни-Миллера, компромиссной, агентской) и эмпирических данных российского рынка за 2023–2026 гг. показано, что ЦФА формируют гибридный класс требований к компании, не сводимый к традиционным долговым и долевым инструментам. Предложена модифицированная модель средневзвешенной стоимости капитала (WACC), учитывающая специфический риск-профиль цифровых инструментов, особенности налогообложения и инфраструктурные ограничения. Выявлено, что влияние ЦФА на стоимость капитала носит нелинейный характер: экономия на транзакционных издержках частично нивелируется премией за ликвидность и повышенным кредитным риском. Сформулированы практические рекомендации для финансовых директоров по интеграции ЦФА в систему управления капиталом.

Digital Financial Assets (DFAs) are rapidly evolving from experimental instruments into a significant segment of corporate finance. This article examines the impact of DFAs on the fundamental categories of corporate finance — capital structure and cost of capital. Drawing on a synthesis of classical theories (Modigliani–Miller, trade-off, agency) and empirical data from the Russian market over the period 2023–2026, it is demonstrated that DFAs constitute a hybrid class of claims on a company, irreducible to conventional debt and equity instruments. A modified weighted average cost of capital (WACC) model is proposed, incorporating the specific risk profile of digital instruments, tax considerations, and infrastructure constraints. The analysis reveals a nonlinear effect of DFAs on the cost of capital: transaction cost savings are partially offset by a liquidity premium and elevated credit risk. Practical recommendations are formulated for Chief Financial Officers on integrating DFAs into the capital management framework.

 цифровые финансовые активы структура капитала средневзвешенная стоимость капитала блокчейн корпоративные финансы digital financial assets capital structure weighted average cost of capital blockchain corporate finance

Федеральный закон от 31.07.2020 № 259-ФЗ «О цифровых финансовых активах, цифровой валюте и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации» (ред. от 15.12.2025). Federal'nyy zakon ot 31.07.2020 № 259-FZ «O cifrovyh finansovyh aktivah, cifrovoy valyute i o vnesenii izmeneniy v otdel'nye zakonodatel'nye akty Rossiyskoy Federacii» (red. ot 15.12.2025). Банк России. Цифровые финансовые активы: информационный раздел официального сайта. – Режим доступа: https://cbr.ru (дата обращения: 14.01.2026). Bank Rossii. Cifrovye finansovye aktivy: informacionnyy razdel oficial'nogo sayta. – Rezhim dostupa: https://cbr.ru (data obrascheniya: 14.01.2026). Лосева О.В. Цифровые финансовые активы: классификация и правовая природа. – М.: б.и., 2022. – 210 c. Loseva O.V. Cifrovye finansovye aktivy: klassifikaciya i pravovaya priroda. – M.: b.i., 2022. – 210 c. Борисова О.В. Экономическая сущность и оценка цифровых финансовых активов // Финансовые исследования. – 2024. – № 2. – С. 21–30. Borisova O.V. Ekonomicheskaya suschnost' i ocenka cifrovyh finansovyh aktivov // Finansovye issledovaniya. – 2024. – № 2. – S. 21–30. Минасян А.В. Цифровые финансовые активы в корпоративных финансах: трансформация теорий структуры капитала и модификация расчета его средневзвешенной стоимости // Первый экономический журнал. – 2026. – № 2. – С. 44-48. Minasyan A.V. Cifrovye finansovye aktivy v korporativnyh finansah: transformaciya teoriy struktury kapitala i modifikaciya rascheta ego srednevzveshennoy stoimosti // Pervyy ekonomicheskiy zhurnal. – 2026. – № 2. – S. 44-48. Парфенова М.Д., Завалишина А.К. Цифровые финансовые активы как источник финансирования деятельности компании // Исследование проблем экономики и финансов. – 2025. – № 4. – URL: https://doi.org/10.31279/2782-6414-2025-4-6. Parfenova M.D., Zavalishina A.K. Cifrovye finansovye aktivy kak istochnik finansirovaniya deyatel'nosti kompanii // Issledovanie problem ekonomiki i finansov. – 2025. – № 4. – URL: https://doi.org/10.31279/2782-6414-2025-4-6. Богданова Р.М. Перспективы использования цифровых финансовых активов в целях привлечения инвестиционных ресурсов компаниями реального сектора экономики // Финансовые исследования. – 2024. – Т. 25, № 2(83). – С. 21–30. DOI: 10.54220/finis.1991-0525.2024.83.2.002. Bogdanova R.M. Perspektivy ispol'zovaniya cifrovyh finansovyh aktivov v celyah privlecheniya investicionnyh resursov kompaniyami real'nogo sektora ekonomiki // Finansovye issledovaniya. – 2024. – T. 25, № 2(83). – S. 21–30. DOI: 10.54220/finis.1991-0525.2024.83.2.002. Брехова Ю.В., Севостьянова С.А. Цифровые финансовые активы как инструмент финансирования бизнеса // Научный результат. Экономические исследования. – 2024. – Т. 10, № 4. – С. 119–127. DOI: 10.18413/2409-1634-2024-10-4-1-1. Brehova Yu.V., Sevost'yanova S.A. Cifrovye finansovye aktivy kak instrument finansirovaniya biznesa // Nauchnyy rezul'tat. Ekonomicheskie issledovaniya. – 2024. – T. 10, № 4. – S. 119–127. DOI: 10.18413/2409-1634-2024-10-4-1-1. Иванов В.В., Харинов С.В. Цифровые финансовые активы – новый вектор развития финансовых инструментов // Modern Economy Success. – 2025. – № 2. – С. 288–296. – EDN FFVOBM. Ivanov V.V., Harinov S.V. Cifrovye finansovye aktivy – novyy vektor razvitiya finansovyh instrumentov // Modern Economy Success. – 2025. – № 2. – S. 288–296. – EDN FFVOBM. Криничанский К.В. Эволюция доктрины долг–капитал в свете цифровизации финансовых инструментов // Вопросы экономики. – 2024. – № 5. – С. 140–154. Krinichanskiy K.V. Evolyuciya doktriny dolg–kapital v svete cifrovizacii finansovyh instrumentov // Voprosy ekonomiki. – 2024. – № 5. – S. 140–154. Требина Е. Как сделать ЦФА по-настоящему полезным бизнесу // РБК Компании. – 22.01.2026. – URL: https://companies.rbc.ru/news/MoJDnMSCzw/kak-sdelat-tsfa-po-nastoyaschemu-poleznyim-biznesu/. Trebina E. Kak sdelat' CFA po-nastoyaschemu poleznym biznesu // RBK Kompanii. – 22.01.2026. – URL: https://companies.rbc.ru/news/MoJDnMSCzw/kak-sdelat-tsfa-po-nastoyaschemu-poleznyim-biznesu/. Гейдаров Р.И., Харчилава Г.П. Влияние DeFi и BCT на рыночную капитализацию компаний // Вестник университета. – 2025. – № 9. – URL: https://vestnik.guu.ru/jour/article/view/6338. Geydarov R.I., Harchilava G.P. Vliyanie DeFi i BCT na rynochnuyu kapitalizaciyu kompaniy // Vestnik universiteta. – 2025. – № 9. – URL: https://vestnik.guu.ru/jour/article/view/6338. ЦФА — в массы // Коммерсантъ. – 16.04.2026. – URL: https://www.kommersant.ru/doc/8587893. CFA — v massy // Kommersant'. – 16.04.2026. – URL: https://www.kommersant.ru/doc/8587893. Цифровые активы запузырились // Эксперт. – 22.10.2025. – URL: https://expert.ru/finance/tsifrovye-aktivy-zapuzyrilis/. Cifrovye aktivy zapuzyrilis' // Ekspert. – 22.10.2025. – URL: https://expert.ru/finance/tsifrovye-aktivy-zapuzyrilis/.